申万宏源发布研报称，建滔积层板（01888）盈利才智或将大幅普及，该行瞻望2026-2028年公司辩认竣事营收268、356、383亿港元，对应详尽毛利率辩认为30%、31%、32%，其中毛利率假定主要基于公司缓缓提价以及居品结构升级，瞻望2026-2028年公司竣事归母净利润46.2、66.6、75.4亿港元，对应估值辩认为37、26、23倍。公司估值低于可比公司，但讨论不同市集的估值各别，该行以严慎性原则，初次遮盖，给以公司“增执”评级。

　　申万宏源主要不雅点如下：

　　产业链一体化建设的巨匠CCL头部企业，迎来三重鼎新机遇

　　建滔积层板是巨匠最大的刚性覆铜板销售企业，占据2024年巨匠销售额14.4%。公司具备行业稀缺的产业链一体化布局上风，覆铜板上游的铜箔、玻纤、树脂、填料等均具备财富才智；其母公司建滔集团（00148）则是PCB的中枢供应商。在AI需求运转的原材料加价周期中，公司面前正处于“传统CCL屡次提价竖立利润，AI-CCL高端材料成长重估，从CCL头部企业向AI电子布异常供应商转型”的三重鼎新阶段。三重鼎新对公司的盈利预期与估值水平均有真切影响，皇冠·体育世界杯(中国)官方网站老本市集正处在对公司真切鼎新的证据历程中。

　　传统业务周期拐点，传统CCL多轮提价竖立盈利

　　CCL在PCB产业链形状较散播，盈利才智在夙昔弱于下流PCB与上游材料板块，提价难度也相对高于产业链其他措施。2025年以来，需求鼓励下行业缓缓落实CCL提价忖度，传统CCL盈利才智迎来重估。

　　AI高端材料成长重估

　　公司CCL居品质能正处于束缚升级历程中，M7-M8级别的CCL居品正在研发推出历程中；方向在2027年加多铜箔产能，高频高速、低介电损耗的RTF和HVLP铜箔。公司照旧在2025年点燃第一个年产500吨的低介电一代玻纤纱，方向在2026-2027年进一步加多11个产线坐蓐低介电一代、二代、Low CTE玻纤纱、布居品。公司将有望从传统材料的一体化布局企业，向AI材料一体化布局全面升级。

　　CCL措施的产业链地位正在重塑

　　市集以为CCL提价仅仅下流需求改善与上游原材料加价的传导。但该行以为，更真切的是CCL的定制化、特种化、高端化趋势昭着，这将驱使CCL重塑产业链地位。CCL行业形状更好的特色将缓缓体现，也有望使CCL利润率执续普及。而建滔积层板动作巨匠最大CCL企业将执续受益。

　　风险教唆：产能投产节拍不足预期，下流需求增长节拍不足预期，竞争加重。

包袱裁剪：卢昱君 皇冠·体育世界杯(中国)官方网站