白糖：不合仍存 异日颤动加重

　　（张笑金，从业履历号：F0306200；交往筹划履历号：Z0000082）

　　1、原糖：本周原糖期价连接下探。音尘方面，好意思国农业部国际农业局臆想，2026/27榨季大家食糖产量臆想将 下落120万吨，至1.849亿吨。巴西：产量臆想4250万吨（下落130万吨），原因是酒精掺混比例从27%汲引至30%， 糖醇比中糖占48%。出口量和猝然量臆想均下落。印度：产量臆想3360万吨，援助面积近600万公顷（较上一年 度加多2%），朔方邦、马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦统共产量占比约60%，期末库存飞腾。泰国：产量臆想950 万吨（下落180万吨），因上一年度收购价被定在坐蓐资本以下，援助面积缩减。猝然量和出口量臆想保握泄漏。

　　2、国内现货：广西制糖集团报价区间为5270~5380元/吨，云南制糖集团报价5080~5140元/吨；加工糖厂主流 报价区间为5680~6050元/吨。配额内入口估算价3840~3880元/吨，配特等入口估算价4860~4900元/吨。

　　3、原糖小结：好意思伊有计划达成停战的可能性飞腾，原油价钱回落，大量商品发达分化。原糖受丰产扼制，价钱 不断刷新低点，短期巴西坐蓐程度仍是商场柔柔要点；中期农资价钱高企、通胀预期、天气溢价仍存。

　　4、国内小结：从农业农村部发布的6月供需场合分析来看，我国26/27榨季连接保握增产预期，增长主要来自于甘蔗糖。本周国内现货商场报价连接下调，商场行将干涉猝然旺季，异日销售节拍是影响商场情感的要害成分，柔柔产区去库存程度。期货方面主力合约握仓本周连接加多，不合加重，异日价钱仍有反复。中期柔柔天气升水的影响。

　　棉花：底部空间有限，短期反弹能源不彊

　　（孙成震，从业履历号：F03099994；交往筹划履历号：Z0021057）

　　1、供应端：USDA6月报对2026/27年度大家棉花产量臆想值环比5月握平；受干旱影响好意思棉面积占比安逸下落，天气升水偏弱，国内棉花援助面积下落幅度低于此前商场预期。

　　2、需求端：淡季周期显著，纺织企业开机负荷环比握续下落，纺织企业濒临廉价棉花点价意愿加多。

　　3、相差口：2026/27年度孟加拉、巴基斯坦棉花入口量臆想值环比下落，博亚体育中国官方网站入口印度棉花入口量臆想值环比加多；2026/27年度澳大利亚棉花出口量臆想同比大幅下落。

　　4、库存端：棉花交易库存位于连年来同时中位水平，织厂原材料及产制品库存均环比加多。

　　5、国际商场方面：短期利空成分合并竣事，反弹驱动不彊。近期好意思棉期价走势偏弱主要受两方面成分影响，一是宏不雅，二是天气。宏不雅方面，好意思伊突破仍有扰动，原油价钱反复，好意思国非农数据大超预期，5月CPI数据虽相宜预期，但齐备值偏高，目客岁内好意思联储加息预期还是朝上降息预期，CME臆想年内12月加息一次概率为42%，加息50BP概率为13.8%，商场担忧流动性紧缩带来的影响，好意思棉期价走势偏弱。CFTC非交易性握仓净多单还是到周期性峰值并开动回落。天气方面，皇冠·体育世界杯(中国)官方网站近期受干旱影响好意思棉面积面积占比在安逸下落，后续好意思国大部分地区臆想仍有降雨，在此情况下干旱导致减产的逻辑被安逸证伪，好意思棉期价出现回调。臆想异日，咱们觉得现时棉价关于天气升水预期安逸及加息预期升温已有体现，若无超预期成分影响，臆想好意思棉期价将颤动筑底，反弹需要宏不雅与天气共振，短期反弹力度有限。

　　6、国内商场方面：棉花刚需仍存，但大幅反弹或仍需本事。本周郑棉期价颤动走弱，扰动成分较多。一方面，现时是传统淡季周期，下流纺织企业开机负荷有所下落，原料以刚需备货为主，产制品库存安逸积存，产业链出现负响应。但棉花价钱回逾期，下流点价数目加多，标明棉花刚需仍在，底部空间或相对有限。另一方面，从现时棉花库存情况来看，纵容5月末数据，我国棉花交易库存为374.53万吨，环比下落30.13万吨，同比加多28.66万吨，库存数据令本年度末期棉花交易库存枯竭担忧安逸。8、9月份新棉上市之前，商场柔柔要点将转向2026/27年度的棉花估产及供需结构预测，当今商场还是较为充分订价2026/27年度国内棉花产量降幅仅有3%-5%，柔柔后续是否会有天气扰动。此外，本年度棉农援助初期就关于本年籽棉收购价钱有较高的预期，收购初期开秤价钱臆想同比加多。详尽来看，咱们觉得在外部加息预期较强、国内纺服猝然淡季周期、棉花交易库存总量同比加多的情况下，短期郑棉仍承压运行，但由于当今纺企棉花库存储备并不高，是以关于廉价棉花有较强相连，棉价下方空间有限，臆想6、7月份仍将看护现时近况。8、9月份新棉上市之前，若无抛储或抛储数目相对较少，在新年度棉花产量预期下落及籽棉交售价钱预期加多的情况下，棉价要点或有回升。

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