2026年5月26日，港股自动驾驶出行干事商小马智行（2026.HK）发布2026年第一季度未经审计财报。当作国内自动驾驶双巨头之一，小马智行一季度交出了“营收范围翻倍增长、三伟业务线全面爆发”的成绩单。财报炫夸，公司一季度完了总营收2.36亿元，同比大幅增长145.0%；其中智能握住决策收入1.07亿元，同比增长246.5%；自动驾驶卡车干事收入7030万元东谈主民币，同比增长31.0%；自动驾驶出行干事收入5910万元东谈主民币，同比增长395.4%。在自动驾驶行业生意化仍处早期阶段的配景下，小马智行虽在全业务线均完了了范围延迟，但行业共性的高研发、高运营参加特征，仍让公司的盈利拐点存在较大不细目性。

中枢功绩拆解：三伟业务线全面爆发收入结构握续优化

从营收端来看，小马智行一季度不绝了爆发式增长态势，总营收从2025年同期的1.01亿元东谈主民币增至2.36亿元东谈主民币，同比增速达145.0%，远超自动驾驶行业的平均增长水平，营收范围完了了翻倍延迟，增长幅度稳健商场预期。

分业务结构来看，三伟业务线均完了了同比高增长，收入结构握续优化。其中，智能握住决策成为公司第一大收入开头，一季度完了收入1.07亿元东谈主民币，同比增长246.5%，占总营收的45.2%，是公司营收增长的中枢驱能源。凭据官方财报表示，智能握住决策收入的爆发式增长，主要成绩于低速无东谈主配送、无东谈主清扫车、物流及东谈主形机器东谈主商场的自动驾驶域适度器（ADC）出货量增长。

自动驾驶卡车干事保握谨慎增长，一季度完了收入7030万元东谈主民币，同比增长31.0%，占总营收的29.8%。主线运输业务握续鼓动，与中外运等头部企业真切配合，订单密度稳步培育，业务范围保握安谧延迟，公司计较于2026年下半年鼓动第四代自动驾驶卡车量产，首批量产车辆已链接下线，永久增长后劲明确。

自动驾驶出行干事（Robotaxi）完了爆发式增长，一季度完了收入5910万元东谈主民币，同比增长395.4%，占总营收的25.0%，是增速最快的中枢业务线。凭据公告表示，出行干事收入的增长，中枢来娇傲家车队范围的延迟，截止2026年一季度末，小马智行人人自动驾驶出租车车队范围已打破1700台，中国广州、深圳、上海及国外迪拜、阿布扎比、卡塔尔等城市新增运营区域，日均订单量同比翻倍，皇冠·体育世界杯(中国)官方网站出行干事的生意化范围握续扩大。公司也同步上修了2026年增长野心，量度年底自动驾驶出租车车队范围将打破3500台，遮盖人人超20座城市，出行干事收入量度将达到2025年的3.5倍以上。

行业对比：与文远知行营收差距拉伟业务结构各异权贵

将小马智行与国内自动驾驶头部企业文远知行进行对比，更能明晰看到两家企业的发展分化。2026年5月13日，文远知行发布的一季度财报炫夸，公司一季度完了总营收1.14亿元东谈主民币，同比增长57.6%，营收范围仅为小马智行一半，两家企业的营收差距握续拉大。

从业务结构来看，两家企业的业务重点各异权贵。小马智行的营收以智能握住决策和自动驾驶卡车干事为主，总共占比超70%，在自动驾驶时候的跨场景诓骗、主线物流畛域的布局跳跃，Robotaxi出行干事也完了了近4倍的爆发式增长，全业务线布局全面鼓动；而文远知行的营收以干事收入为主，占比超80%，在自动驾驶时候干事、ADAS干事畛域的生意化落地速率权贵跳跃，两家企业在自动驾驶赛谈的布局地点与生意化旅途各异权贵。

风险与瞻望：盈利拐点仍远行业竞争与成本依赖风险握续加重

关于小马智行而言，2026年一季度的功绩，既展现了公司在自动驾驶畛域的全面布局与范围延迟才气，也暴清楚了行业共性的中枢风险，改日的发展面对多重不细目性。

最初，盈利拐点仍未出现，成本依赖度握续高企的风险。自动驾驶行业L4级生意化的周期长、参加大，行业共鸣需要3-5年的握续高强度研发与运营参加，尽管公司营收完了了145%的翻倍增长，但行业内头部企业均仍未完了单季盈利，小马智行也仍处于生意化延迟的高参加阶段，对成本商场融资的依赖度较高。

其次，行业竞争握续加重，时候同质化与价钱战的风险。2026年，人人自动驾驶行业进入生意化加快期，国内有小马智行、文远知行、百度Apollo、滴滴自动驾驶等头部企业，国外有Waymo、Cruise、Tesla等科技巨头，时候同质化、价钱战的趋势握续加重。若后续行业竞争进一步加重，公司的商场份额与盈利水平可能面对握续的下行压力。

临了，时候迭代与人人合规的风险。自动驾驶行业时候迭代速率快，端到端模子、天下模子、仿真平台等中枢时候的研发需要握续的高强度参加，若公司时候迭代速率不足行业头部企业，将面对时候壁垒被减轻、商场份额被挤压的风险。同期，人人各地区的自动驾驶合规战术各异大，国外商场的合规认证需要握续的参加与时刻成本，若国外市时事规战术出现变化，将对公司的国外业务延迟变成较大的影响。

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